ЕДИНЫЙ РЕЕСТР РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Данный контент можно назвать слегка внеплановым, потому что с момента предыдущего обзора риторика не изменилась, однако в нашем телеграмм-чате, посвящённом оперативной оценке текущего рынка и локальных котировок, разгорелись нешутошные баталии (прям как тут) на тему что лучше: ГТЛК 17 по 99,5%, Белуга БП4% по 98,5 или Карелия 18 по 101% соответственно. Каких-либо радикальных выводов делать не будем, всё-таки решение находится в личной компетенции каждого, напомним лишь общие правила поведения на долговом рынке.  

Когда рынок растёт. Чем хорош долговой рынок, так это тем, что имеет объективный хай: когда рубль по своим параметрам (инфляция/ключевая ставка) начинает вплотную приближаться к доллару, сомнений в искусственном происхождении такого эффекта быть не может – валюта, которой по сути 20 лет (предыдущие 10 лет откровенной смуты в контексте можно даже не рассматривать) той страны, которая ещё не проходила процедуру смены власти, не может равняться с мировой резервной валютой, ну никак. В общем в момент агрессивного снижения доходностей – приближения к этому хаю, есть смысл зафиксировать доходность в коротких бумагах, понеже будут ли дальше расти доходности, а следовательно котировки, неизвестно. Зато если рынок развернётся, длинные бумаги уйдут на дно гораздо быстрее и дальше, чем короткие, что позволит комфортно и своевременно выйти из не сильно просевших коротких, в противном же случае (если доха падает дальше) мы получим рост котировок, при котором можем или зафиксировать прибыль, или остаться в бумаге под процент выше рыночного.

Когда рынок падает. Мы вышли из коротких бумаг и спокойно ждём – чем позже мы войдём в сделки, тем большую прибыль получим, наблюдая со стороны как падают котировки. Но вот куда и как долго будут падать цены мы совершенно не знаем. По идее, в условиях избытка банковской ликвидности (та же RUONIA близка к нулю), фатального или серьёзного падения произойти не должно. Но что делать если нет сил сидеть в кэше. Что купить? Ориентиром рынка может служить та же инфляция (ещё один искусственно управляемый последние годы параметр). Например, при уровне инфляции в 7%, очевидно нет смысла покупать бумаги с купоном ниже этой цифры. Исключение могут составить короткие бумаги (2 и менее года до погашения), но опять же, с доходностью к погашению хотя бы на пол-процента выше инфляции (не забываем при расчётах вычесть из купона НДФЛ). Следует понимать, что купив короткую облигацию мы зафиксируем доходность сделки равную доходности бонда минус НДФЛ. Не обидно будет держать открытой до погашения сделку под 7,5%, когда рынок будет предлагать 8-9? Кроме того, короткая облигация котируется существенно выше своих длинных аналогов, что означает её незначительный рост в случае наступления позитива (рост, он так же неизбежен, как и падение) В длинной же бумаге, дальнейшее падение можно будет «пересидеть», получая вменяемый купон (относительно инфляции), равный, всей доходности сделки в короткой облигации (а то и больше), зато на последующем позитиве, в длинном можно получить весьма значительный рост котировки.

Если подытожить сегодняшнюю ситуацию: ставим на то, что рынок достиг дна – можно покупать и короткое, и в принципе покупать; рассчитываем, что рынок продолжит падение – лучшая позиция это нал, а если не терпится, можно брать длинное, но с чистым купоном выше текущей инфляции. Вот такая информация к размышлению. И не забываем про флот.